华为付款的背后(附高通纪要)

原标题:华为付款的背后(附高通纪要) 来源:半导体风向标

高通2020财年第4季度业绩说明会

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业绩情况:

第四季度,高通实现了65亿美元的non-GAAP收入和创纪录的1.45美元的non-GAAP EPS,同比增长35%和86%,都超过了高通的业绩指引的上端。实现了GAAP收入83亿美元,GAAP EPS 1.45美元,这其中包括了与华为达成的许可和和解协议带来的收益。

今年第四季度,我们看到全球3G、4G、5G手机出货量同比下降了约5%,而之前的预期为下降15%。受前几个季度COVID-19对手机需求的影响,新兴市场出现强劲反弹。

QCT收入达到15亿美元,税前利润率73%,均高于我们的指导区间的高端。这一增长是由全球手机出货量上升和OEM厂商的有利组合推动的。在QCT,我们实现了强劲的业绩,MSM出货量达到1.62亿部,收入达到50亿美元,高于我们的指导区间的高端。税前利润率达到20%,实现了我们在2019年提出的长期目标。受手机、射频前端、汽车和物联网领域的强势推动,QCT收入和税前利润同比分别增长了38%和103%。

射频前端的收入为8.52亿美元,高于我们之前的预期7.5亿美元,这反映了高通射频前端对于主要手机OEM制造商的吸引力。在汽车领域,我们的营收增长了36%,达到1.88亿美元,因为我们的远程信息技术、连通性和数字驾驶舱产品得益于行业反弹。在物联网领域,由于在家工作,对联网设备的需求增加,推动了21%的收入增长,达到9.26亿美元。我们对我们在这个不断增长的行业领域的机会感到兴奋。

现在,我将总结2020财政年度的成果。尽管面临COVID-19带来的严峻经济环境,我们仍实现了non-GAAP收入217亿美元,EPS 4.19美元,较2019财年分别增长12%和18%。此外,我们实现了了几个重要里程碑,包括完成长期许可协议,加速5G和射频前端设计,以及为汽车和物联网的长期增长搭建平台。

说到5G手机,我们很高兴地看到,所有主要的手机OEM商都已经商业化了5G智能手机,其中很多都使用我们的调制解调器天线系统解决方案,包括在特定地区使用毫米波。目前,我们已经宣布或正在开发的5G设计超过700种。我们仍然倾向于之前预测的2020年5G手机出货量为1.75亿至2.25亿部。我们预计,到2021年,5G手机数量将达到450至550部,年增长率为150%。我们对全球3G、4G、5G手机的预测,我们使用的规划假设是,2020年与2019年12月季度相比,大约下降5%。这一估计与我们在第二季度看到的影响是一致的。这意味着2021年手机总销量将出现高个位数的同比增长。

从本季度的业绩开始,我们在手机、射频前端、汽车和物联网方面实现了收入突破。有了这一改变,我们将不再提供MSM指导或实际数据。随着5G拓展了我们在移动领域之外的增长机会,此次披露将允许我们追踪这些领域的进展。此外,这一变化与我们在2019年分析师日概述的框架一致。请参考我们的投资者关系网站了解更多细节和历史收入突破。

2021年业绩指引:我们预计公司将实现强劲盈利,营收将在78亿美元至86亿美元之间,非公认会计准则每股收益将在1.95美元至2.15美元之间,中点时分别较上年同期增长62%和107%。预计QTL收入为16-18亿美元,EBT利润率为74-78%,反映了由于移动手机发布和节日季节性增长,预计QCT收入为62-68亿美元,同比增长80%,受RF、汽车和物联网业务增长的推动,EBT利润率在25-27%之间,相比于去年同期EBITDA增长12亿美元。最后,我们预计Non-GAAP的研发、销售及管理费用将环比增长约2%。

基于我之前概述的手机假设和假期后的季节性下滑,我们预计第二财季QTL收入将在13亿至15亿美元之间。在QCT方面,随着旗舰5G手机的推出,我们现在预计第二季度的季节性将与QTL和全球手机出货量保持一致。需要提醒的是,非公认会计原则下的研发费用和销售和管理费用在第二财政季度通常会更高,因为它包括了某些员工相关成本的正常日历年度重置。在2021财年的下半年,我们预计QTL和QCT业务的季度状况将与全球手机出货量的季节性保持一致。最后,对于2021财年的每个季度,我们预测净利息支出约为1.25亿美元,加权平均流通股为11.5亿股,非公认会计准则的年度有效税率为14%。

CEO部分:

自2016年1月起,高通对自己在即将到来的5G发展阶段的执行能力充满信心,斥资300亿美元以大约64.50美元的平均价格回购了25%的股份,放大了如今增长带来的好处。

从高通的结果中看到的,高通已经成功地将高通在产品业务中的创新领导地位商业化,通过内容的更高份额,以及与全球领先的oem厂商取得的5G设计的重大胜利。

高通的基础5G创新、无与伦比的专利组合和生态系统合作,使高通能够推动行业向前发展,促进5G在全球的快速普及。高通不断的创新推动了高通专利业务的成功和稳定发展。所有主要的手机OEM商都有授权,高通现在有超过110个5G协议。在2020财年,尽管面临COVID-19的挑战,高通仍然加快了对创新的关注。发明信息披露同比增长超过60%,与5G相关的发明信息披露翻了一倍多。高通将继续推动5G技术的创新进展,通过发布‘17’、‘18’以及更多版本,这将使无线技术的应用广泛地超越智能手机,进入其他行业。

尽管存在不必要的法律挑战,但高通一直保持着这种关注,现在高通期待着继续高通几十年来对根本性变革创新的承诺。多年来,高通在几个关键领域建立了强大的业务组合,这些领域与无线系统和应用程序相融合并使之成为可能,例如多媒体、安全和人工智能。高通发明和商业化领先技术的能力是高通为股东创造长期价值的基础。高通推出5G的早期成功,有力地证明了高通在这些大机遇到来之前进行充分投资的战略。5G代表了高通历史上最大的一个机会,为扩大高通的领导力创造了新的机会。这将持续多年,因为无线中断将影响许多行业。

射频:

几年前,高通将射频视为一个独特的过渡机会,以解决提供5G体验的许多技术挑战。我尤其感到自豪的是,该团队抓住了这个机会,在很短的时间内就创造了一个领导地位。在2020财年,高通实现了24亿美元的射频前端收入,同比增长60%。高通目前是最大的射频供应商之一,在高端智能手机客户中赢得了设计优势。因为5G在其他行业被采用,高通的发展路径将继续巩固展高通的射频领导地位。

我们的射频前端解决方案将继续支持我们的5G设计,无论是支持4G、sub-6、毫米波还是5G的这两种频段,无论是智能手机还是其他产品,如PC的嵌入式模块、物联网解决方案或移动热点。正如我们在射频领域所做的那样,我们在汽车和物联网领域都建立了先发阵地。我们的规模使我们能够在顺风的领域进行多次有利可图的投资,因为这些行业路线图都采用了蜂窝技术。

汽车:

我们已经成为汽车行业的战略技术合作伙伴,几乎所有的主要OEM都采用了我们的产品。下一代5G远程信息技术设计以及3G和4G设计的胜利巩固了我们在互联汽车领域的领先地位。我们还将把我们在移动射频前端领域的领先地位扩展到汽车领域,我们在下一代5G和下一代4G远程信息技术设计上取得的胜利,100%都包括我们符合汽车行业标准的射频前端产品。

此外,我们的第三代数字驾驶舱解决方案有一流的能力,跨越高级,中期和入门级解决方案。我们的汽车设计产品线现在大约有80亿美元,而在本财政年度开始时只有65亿美元,这使我们能够很好地实现去年11月的所提出的长期收入目标。

汽车行业正在以前所未有的速度转型,而我们正处于不可思议的有利地位,能够引领行业发展,并有长期机会扩大我们在汽车内容领域的美元份额,就像我们在智能手机领域所做的那样。

物联网:

在物联网方面,我们正将我们的IP投资从整个公司扩展到我们的连接和非连接产品组合,包括连接、低功耗处理和安全等广泛的技术组合。我们还在多个产品领域和行业垂直领域多元化,我们有近13000个客户。

在2020财年,我们看到物联网的表现好于预期,强劲的收入增长主要受到网络、零售、工业、跟踪和公用事业垂直领域的需求推动。我们的高性能WiFi解决方案将继续推动WiFi接入点达到创纪录的水平。展望未来,我们的WiFi将继续发展,我们在WiFi 6E上的执行使高通处于领先地位。

我们也为智能手OEM厂商提供了可穿戴设备解决方案,也为消费产品公司提供了更广泛的生态系统。我们的发明、技术和路线图也使我们在XR中确立了领导地位。与超过30个商业设备,我们的骁龙XR解决方案连接物理和数字空间是消费者和企业平台的选择。自2007年首次推出Snapdragon以来,我们一直在推动低功耗高性能计算的成本和性能曲线。

我们还在投资下一代基础设施和边缘计算,我们相信这两个领域将在未来几年创造巨大的机会。我们的目标是提供技术差异化,使我们能够达到领导地位。随着云计算与移动互联网的融合,无线网络正在转型并变得虚拟化。除了降低服务提供商的成本和提升运营效益外,虚拟化提供了新的服务提供商模型,其中基础设施与数字服务相交叉,就像你在Rakuten和Jio中看到的那样。

转向推理,超过10年的AI研发和超过10亿AI-capable设备使低功率计算、流程节点领导和信号处理成为可能,我们将能够扩展我们的智能手机AI领导不断增长的应用,如数据中心、电器和5G的基础设施。

基于我们的基带和射频专业知识,我们最近宣布了新的5G RAN平台产品。这些平台将为高性能基础设施提供基础技术,并将加速蜂窝生态系统向虚拟化和互操作无线接入网络的过渡,这一趋势将由5G驱动。

我们扩展的产品组合可从宏到微站点扩展,包括对全球所有关键波段的5G毫米波和sub-6G频谱的综合支持。与我们的合作伙伴一起,我们将帮助vRAN在2023年之前实现商业化产品的转型。

Q&A环节:

Q:有一个税前利润率的问题,第四季度的季节性强劲,但你也强调了一些新领域的增长投资。我们应该如何考虑未来QTL和QCT的利润率趋势?一方面高通取得了5G投资收益,同时在QTL中可能会降低法律费用,也可能看到更高的利润。

A:从利润的角度来看,第四季度QCT利润率达到20%,比预期提前了一个季度,而FY20Q1 QCT利润率中点为26%,是考虑到业务的季节性,包括手机发布的种类以及假期的整体影响,因此我们并没有更新QCT的指导点,第一季度是一个非常强劲的季度,推出了许多带有我们芯片的5G手机,将推动季度表现非常强劲。从利润率的角度来看,第一季度QCT的利润率很高,而且随着我们的发展,利润率将随着收入的增长继续提高。

从利润率的角度来看,9月份的季度实现20%的利润率,业绩指引中点为18%,我们很高兴看到我们比预期提前了一个季度达到这个目标。正如你所看到的,12月的季度QCT利润率中点是26%。随着我们的发展,你必须记住的一件事就是业务的季节性。让我先讲QTL,然后再讲QCT。对于QTL来说,12月是季节性强劲的一个季度,考虑到手机的发布以及整体假期的影响。除此之外,我们还为3月份的季度提供了指引,这将给你第二个数据点。然后在这些数据点和九月份的实际数据之间,你就能预测今年剩下的时间了。从利润率的角度来看,我们在分析师日就给出了指引,考虑了我们的财务在QTL下的表现。这是非常一致的。所以我们并没有相对于指导点的更新。

对于QCT来说,你可以想想12月的季度预测,随着搭载我们芯片的旗舰5G手机的发布,这也是一个非常强劲的季度。这使得我们的12月季度表现非常强劲。所以我们会更加适应这个季节性的变化。从利润率的角度来看,一季度QCT的利润率很高,随着我们的发展,利润率会随着收入的变化而变化。

Q:公司如何实现或超过分析师日提出的,智能手机射频大约35亿收入目标?

A:从指引的角度分析射频前端,在分析师的一天你会记得,我们说,我们希望在一个180亿美元的市场份额超过20%,这是2022财年的目标,我们非常满意我们的射频前端业务,我们看到,看到很多力量,不仅在我们的季报中,长期将会有更多的设计胜利。因此,我们非常乐观地认为,我们能够更快地实现我们的目标,但实际上,在这一点上,我们不会更新我们的长期指引。随着我们将设计数量增加到680个,这一趋势将继续下去,我们认为5G射频前端将与其中一些设计结合在一起,因此我们对此感到非常满意,并将继续扩大该业务。

Q:目前华为的智能手机业务受到了限制,或者说这些限制对其产生了影响,我应该如何考虑这些限制对现在的结果产生了什么影响呢?在你看来,这是对行业销量的一种阻碍还是华为的竞争对手订购更多,这对结果有帮助。我应该如何考虑影响?

A:因为我们没有向华为销售产品的许可证,我们没有向华为销售产品。你应该考虑这个问题,并与我们在上次财报电话会议上所说的一致,华为的机会创造了QCT潜在市场的扩张。我们的优势是与所有优质的OEM公司关系非常密切。获得许可后,我们将向华为供货。我们看到这是一个积极扩张的QCT 总市场,同时2021年手机需求提升。

Q:真的很欣赏QTL或QCT的额外披露,也许你可以谈论的是对12月的季度前景的上升幅度。这能帮助我们把芯片业务的优势细分为单位以及RF和核心asp以及调制解调器业务的单位。如果你能给我们一些帮助考虑到上涨的幅度和披露的变化,这样我们就能至少在第一季度建立模型?

A:那么,让我快速地讲一下披露变化。我们真正想做的是在过去的几年里我们的业务发展,我们看到了一组不同的收入增长驱动,那显然是由4G向5G过渡,射频前端驱动更多的内容,然后汽车物联网中发挥关键作用的增长。我们的目标是提供数据点,让投资者能够跟踪我们在这一领域的进展,这与我们在分析师日时概述的业务非常一致。这就是它背后的核心思想。

在9月季度如你所见,我们已经给出了信息披露拆分,物联网的强劲增长是由需求驱动连接设备和在家里的在家工作环境许可,只是越来越需要连接。然后我们也看到了汽车行业的反弹,带动了强劲的增长。当我们展望未来时,所有这些趋势都将保持不变,所以我们预计下个季度这些领域的每个领域都将出现类似的强劲势头。我们显然没有提供我们的预测的细分,我们提供的是总的QCT水平。但所有这些驱动因素的潜在力量仍然是向前看的。

Q:问题是关于QTL的,我猜9月季度的结果和12月季度的指引都高于你之前提到的那种正常水平。我猜,你说的3月这一季度也是。对于QTL业务来说,这是一种新的正常水平吗?您能否解释一下为什么会出现这种情况以及这种收入水平的持久性?

A:由于COVID的影响,3月份市场下跌了大约21%,6月份下跌了20%。我们的预测,我们假设在进入9月的这个季度时下降了15%,我们看到了反弹,特别是在新兴市场只下降了5%,由于COVID,我们经历了几个季度的需求下降后需求上升了,这是我们九月季度业绩的关键驱动力。此外,我们还看到了更强劲的OEM产品组合,这也对QTL有所帮助。这就是我们九月份季度的15亿美元业绩的数据点。第一季度QTL中值17亿美元收入指引,也是在预测市场影响。考虑到QTL的全年预测,使用9月份的季度数据、12月份的季度数据和3月份的季度指导,这是一个很好的方式来预测一年。

Q:你能帮我们量化一下毫米波对RF业务的贡献有多大吗,预计毫米波的贡献会增加多少?现在我们看到毫米波就像你说的那样成为旗舰手机的必备设备,它在世界各地扩散成为其他地区必备设备的潜力是什么?

A:按技术拆分营收来看,我们显然没有提供,但你不应该真的认为我们的收入由毫米波驱动的,我们有一个广泛的技术组合,4 G、5 G、Sub-G、毫米波和我们的设计牵引反映我们的射频组合的力量。所有这些技术都是如此。

我们甚至开始赢得一些射频前端在4G特别是一些频率转化为5G。具体到毫米波,它确实增加了很多内容,可能会提高到平均1.5倍。我们感到高兴的是,这是重要的数据点,继续显示增长的潜力。此外,已经有美国、日本在9月份就推出毫米波服务,韩国仍需推出跟踪服务。现在全球有130家运营商投资毫米波。特别是我们看到的价格点设备,就像你在美国看到的毫米波变得非常合理附加的机会将是我们业务的一个重要推动力。一年前我们概述了技术部署的远景,现在所有的事情都与我们所概述的一致,我们很高兴看到这一点。

Q:我认为最多的问题是手机市场的可持续性,很明显,它是非常强大的。似乎有一些厂商试图从华为那里抢走份额。华为的库存仍在发货中。所以,你能大致描述一下手机环境和库存环境吗?

A:考虑到OEM组合的不确定性,我们看到某些OEM制造商的需求略有上升,尤其是在中国。这在我们的预测中已经考虑到了。在我们展望未来的同时,我们预计未来几个月将出现一些不确定性。但总体而言,设计成功和客户吸引力是我们在产品组合中获益的主要因素,无论是从华为,还是从其他OEM厂商。

Q:你们的生产能力是否受到限制,是否有任何我们需要注意的供应限制?

A:从供应的角度来看,我们非常多元化,我想我们可能是少数几家领先于供应多元化的公司之一。我们都看到了需求的上升。我们正在大力推动供应,我想说的是,由于我们有这么大的需求,你可能会看到一些供应紧张,但我们对2021年的情况感到满意。

Q:我认为人们已经查看了中国的一些统计数据市场说,这已经是5G出货占比达到了60%,您是否对我们在5G的发展曲线中所处的位置有任何看法。由于没有MSM指引,我们每个季度都已经非常接近5G的运行率吗?

A:我们提供额外的数据——5G在2021年市场的总规模,我们预测的4.5亿至5.5亿的设备,这与去年同期相比增长了150%。所以它的增长非常强劲。

Q:物联网每季度收入约为7亿美元,您在这里的优势以及如何思考它的发展?

A:如果你看一下我们网站上的信息披露,我们提供了19年的年度财务报表,20年的季度财务报表。所以,我认为这里有足够的数据可以让你得出一些商业趋势。然后,也许我会回到去年分析日评论,我们概述了物联网的发展和远景预测部分,所以你可以考虑在相同的方式。这是一种家庭的企业转型,它推动了大量的连接,也有一个加速的数字转型,但最重要的是,5G进入其他行业。所以,这项业务以及它现在的样子,很可能是我们业务增长的良好代表,因为我们意识到5G在其他行业的前景。

Q:很高兴每MSM的收入达到了30美元以上,这部分的收入是否会有1.5倍增长,明年高通的出货量增速是否回答道150%,明年MSM出货以及单价是否会顺利?

A:从单位的角度来看,这实际上是4G的利润——市场正在向5G过渡,对吧,所以这不是一个单位增长的故事,这是一个技术之间的过渡。然后在5G内,我们认为这个框架仍然适用。所以,在核心芯片组方面有一个好处,然后在它之上有增量的RF机会。

Q:如何看待2021年财务费用、运营成本的趋势?

A:随着收入的增长,我们看到了杠杆——营业利润率杠杆在我们的数据中显示出来,很高兴看到在第四季度和第一季度。展望未来,我认为你已经有了这两个季度的数据点,第一季度,然后我们给出了下一季度的指引,用这两个数据点来预测今年的运营成本是非常合理的。

Q:芯片组的毛利率是多少?在去年12月的季度,你的指引认为,即便是在营收大幅增加、业务组合有所变化的情况下,毛利率至少会持平,这种说法准确吗?

A:毛利率这个话题没有什么值得强调的。我们所拥有的是非常一致的趋势,我们觉得这是保持未来的东西。

Q:关于QCT爆发的问题。如果我们看长期的SAM,它是很低的两位数,但是你的指引是要比那个高得多。看起来21年将会是一个好年份,所以我们如何正确地建模我们观察的四个部分,在隐含的SAM目标上?

A:就每个领域的长期模型而言,我们在分析师日上公布了一些信息。我们仍然认为,这些是非常相关的衡量标准,可以用于我们的业务模式。所以当你想到射频前端时,我们披露了超过180亿SAM的20%在汽车方面,我们已经就长期收入目标给出了相当具体的披露。这应该是很有启发性的。然后是物联网,更多的是关于SAM市场的增长,以及市场中哪些部件的增长速度快于我们的参与速度。

Q:我想先从供应链开始,我知道COVID在世界某些地区再次升温,一些业内人士谈到了供应链再次中断的可能性。我想知道你们能不能谈谈你们对这个问题的看法,你们对第一财季的指导是考虑到一些干扰还是认为生产很可能会继续正常?

A:我们对这个季度的预测真的受到了我们能供应多少的限制,所以这在我们的预测中已经考虑到了。

Q:谈谈毫米波的偏好,是偏向自己生产模块,还是向模块商出售组件?

A:我觉得这项技术本身需要一个模块,因为你必须让射频前端和收发器同时工作。我们很灵活,我们一直在商业化我们的分立器件以及我们自己的模块。重要的是,我们为客户提供的方向是,当我们提供一个完整的解决方案时,无论从性能角度还是从规模角度,都是经过充分验证的,这样就可以为客户节省很多研发费用。因此,我们将继续为客户保持灵活性,因为他们看到了价值。

Q:中芯国际的问题有什么影响。我猜至少在短期内会对晶圆代工厂的定价产生怎样的影响,因为我相信只有台积电拥有28纳米的产能。所以我们很想听听你在近期和中期的想法,从领先的代工厂采购供应?

A:所以从我们的代工战略来看,我们在很多不同的代工厂都非常多元化。所以我们和他们都有密切的合作关系,从价格谈判的角度来看,我们通常会在一段合理的时间内被锁定。所以,我想说,在这一点上也许没有影响,我们只是按照我们和供应商合作伙伴的方式运作。

Q:我想知道你能不能给我们一些关于收入或单位的信息,比如3G, 4G和5G之间的分配,因为如果你看看中国政府的数据,上个月的销售中有三分之二是5G,而今年迄今为止大约是50%。但是我想知道如果你不想讨论单位的话。你能谈谈QCT的总体情况吗?也许能告诉我们今天QCT中5G占多少?

A:也许最好的思考方式是看看我们对手机总数的预测。我们提供的2020年出货是2亿,明年的范围是4.5-5.5亿。所以我认为这些数据是合理的考虑4G和5G在市场上的组合,然后它适用于我们的业务,就像你考虑单个OEM。

Q:射频业务的配售率是多少?

A:当我们考虑射频业务时,这个业务真的非常复杂,哪个OEM设备是为特定地区设计的还是为sub-6和毫米波之间的多个地区设计的。每台设备的SAM目标市场变化很大。所以我们尽量不把它看作配售率业务而是把它看作一个可利用的潜在市场,我们尽量在这个市场中最大化我们的地位。

方正电子&计算机团队

陈杭

方正证券研究所

电子&计算机首席分析师

陈 杭:北京大学硕士,电子首席&计算机首席。

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